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米国の大学基金が、ヘッジファンドなどでの運用に積極的な理由としては、基金の運用方針を決める投資委員会のメンバーにウォ－ル街出身者や現職者が多いことや、金融業界と学会の融合が進んでいることなどが考えられる。欧州の中でも、とりわけスイスに多く見られる銀行形態がプライベートバンクだ。
おもに個人富裕層を対象に、金融サービスを行うというものである。プライベートパンカ－に求められる最大の要素は、資産管理のノウハウだ。
プライベートパンカ－は、富裕顧客と長期的な友好関係を築くとともに、顧客と相談しながら資産運用のポートフォリオを策定し、実行していく。こうした運用先の一つとして、ヘッジファンドがある。
ただ、資産管理のノウハウが求められるとはいっても、プライベートパンカ－は決して市場動向を常にウォッチしているわけではない。運用業務はあくまでも、たくさんあるプライベートバンキングサービスの一つでしかない。
したがって、日々市場動向を見ているわけにもいかないため、顧客の資金運用を委託する先は、元本保全に注意しながらも絶対的リターンを追及するヘッジファンドが有効ということになるのだ。事実、多くのヘッジファンドにとって、プライベートパンクは重要な投資家層でもある。
特に最近、ヘッジファンドの主要顧客として注目を集めているのが、保険や年金基金、銀行といった機関投資家である。ただ、保険会社と年金基金、および銀行とでは、運用スタンスそのものに差異があり、それぞれ異なる目的のもとにヘッジファンドを有効活用しようとしている。
保険会社や年金基金の場合、個人から預かった資金を運用するという点では、銀行などの金融機関と同じだが、何よりも異なるのが運用期間である。 115年程度の短中期資金を運用する銀行に対して、保険会杜や年金基金は、預かっている資金の性格上、それ以上の長期にわたって運用することを前提にしている。

こうした長期の機関投資家は、資金を運用するに際して、株式や債券など資産クラスの違いに応じてベンチマークを定め、それらとの対比のもとに、運用目標を定める。そして、その運用目標をどれだけ上回ることができたかによって、ファンドマネジャーの評価も変わってくるのである。
もちろん、マーケットが右肩上がりの状況であれば、こういった評価もそれなりに意味を持つ。下回らないパフォーマンスを実現していれば、運用成績がマイナスであったとしても、良好なパフォーマンスであるという評価を得ることになってしまう。
しかし、いくらべンチマ－クを上回っていようとも、マイナスはマイナスである。それを評価することの矛盾が生じてきた。
そこで、下げ相場でも安定的に絶対的リターンを追及するヘッジファンドが、投資対象として注目を集めるようになったのである。一方、銀行は短中期資金の運用が中心であり、常に資金の出入りが繰り返されることから、保険会社や年金基金のような長期運用を前提にしたポートフォリオ運用は、資金の性質にそぐわない。
銀行の余資運用はポ－トフォリオ管理よりも、資産・負債のマネジメントに重点が置かれている。ちなみに、銀行が抱えている負債資金は、おもに預金を通じて集められている。
そのため、資金コストは短期金利ベ－スであるケ－スが多い。よって、貸し出しゃ運用を通じて、短期金利ベ－スの資金コストを上回ることが、銀行の資産運用には求められる。

この点において、無リスク金利を上回るリターンを目指し、かつ一定の流動性を確保できるヘッジファンド運用が注目されているのだ。コモディティとは、金などの貴金属、あるいは原油など、おもに天然資源を中心とした商品取引のことを指している。
日本でも、江戸時代には大阪・堂島の米相場で商品先物取引が行われていた。したがって、株式や債券以上に歴史の古い取引ともいえる。
だが、日本ではどちらかといえば、ごく一部の投機家のみに受け容れられている取引であり、決してメジャーな存在ではない。ただ、ここに来て改めて、伝統的金融取引との非相関性という点で注目を集めているのも事実である。
そのきっかけは、2001年9月日日に勃発した同時多発テロだ。 WTC (ワールド・トレード・センター)ビルに、ハイジャックされた2機の旅客機が激突し、マンハッタンでも有数の高層ビルが跡形もなく崩壊した。
その様子をリアルタイム映像で見た人も多いことと思う。この同時多発テロを契機に、米国はイラクとの戦争状態に突入するわけだが、この間、株式市場ではイラクとの開戦に向けて株価が急落した。
ところが、株価が下落の一途をたどる一方、大きく上昇傾向をたどったのが、天然資源を中心としたコモディテイだったのである。たとえば、金はそれ自体に投資したところで、定期的なキャッシュフローは生まない。
株式であれば配当金、債券であれば利金がこの期間ごとに入ってくるが、金に投資することで期待されるリターンは、あくまでもキャピタルゲインのみである。これはコモデイティへの投資全般にあてはまることだが、こうしたこともあって、機関投資家の多くは、自らの運用資産ポ－トフォリオにコモデイティを組み入れることを敬遠する傾向が見られる。
しかし、同時多発テロ以降の米国内マーケットにおいて、伝統的金融商品とコモディティの間の非相関性が明確になったことから、改めて天然資源を中心としたコモディティへの投資に注目する動きが出てきた。コモデイティへの投資を行う機関投資家も増えている。
モディティへの直接投資ではなく、先物取引やオプション取引などを通じてコモデイティに投資するファンドを組み入れるという戦略だ。日本国内では「商品ファンド」という名称で知られており、どちらかといえば金や原油などの天然資源、トウモロコシや大豆などの農作物といったコモデイティの先物取引主体で運用されるファンドというイメージが強い。
一方、マネ－ジド・フュ－チャ－ズという場合、こうしたコモディテイの先物取引だけでなく、株式や債券、あるいは通貨などの先物取引も積極的に活用して運用される。ファンドの形式で投資すれば、本来、コモディティへの直接投資では得られなかったキャッシュフローを得ることも可能になる。

機関投資家の資金は、コモデイティへの直接投資よりも、どちらかといえばマネ－ジド・フュ－チャーズを通じての投資であるケ－スが多いようだ。また日本国内でも、これまでコモデイティ主体のイメージが強かった商品ファンドだが、徐々に運用規制の緩和が進み、株式や債券の先物取引を積極的に活用できるようになりつつある。
投資家たちから収集した資金を専門の運用管理会社が、圏内および海外の上場している先物市場で運用し、その収益を投資家たちに還元する運用商品。程度からというファンドも少なくない。
その傾向からすれば、コモディティを用いたオルタナテイブ投資は、ここ最近になって格段に取引しやすい環境ができ上がりつつある、といえるだろう。伝統的金融商品と低相闘が魅力コモデイティがファンドとして扱う天然資源には、森林資源なども含まれる。
具体的には、木材やパルプ用の森林開発に投資するというものだ。住宅関連需要が高まれば、それにつれて丸太や木材の需要が高まっていく。

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